更多内容请看“股市直播室”用友软件（600588）:畅捷通赴港，业务转型稳健持续小微企业云服务平台，发展互联网金融等业务。畅捷通以“扶助小微、转型成长”为主题，以PAAS 作为技术运营的基础建立SAAS 层平台级应用和垂直行业应用吸引大量小微客户，不断增加CSP 平台的用户数并提升转化率。通过不断积累小微用户数据深挖需求，积极探索和布局互联网金融业务等创新服务创造价值。目前公司已经成立专业支付公司，正在积极申请获得支付牌照，积极开展基于移动互联网支付业务。CSP 需持续优化，香港上市利于业务发展。13 年年报畅捷通主营业务收入3.17 亿，总资产6.85 亿，净利润1.21 亿。2013 年CSP 基础平台项目畅捷通小微企业协同及CRM 创新开发支出约为3673 万元。赴港上市融资有利于CSP 持续优化的进一步投入和云平台业务的的市场推广，促进小微企业业务快速发展。转型升级成效不断，业绩增长可期。公司坚定转型已经实现初步成效:高端业务排除分迁等转型因素影响实现持续增长;分拆优普，聚焦中端业务发展;畅捷通香港上市加大小微企业业务开展进程。随着公司不断改善经营提高效率，预期业绩将实现稳步持续上升。投资建议。2014-2015 年 EPS 0.58，0.73 元，目标价20 元，维持“买入”评级。宏源证券益佰制药（600594）:管理架构与销售模式调整平稳起步资源积累深厚，改革释放潜力，维持增持评级:维持盈利预测，预计2014~2016EPS为1.40、1.78、2.22元，公司已通过整合积累深厚的品种资源，通过事业部制改革与合伙人模式引入，进一步激发终端销售潜力，实现老产品渠道的潜力释放和新产品的快速导入放量，公司有望进入新的加速成长期，上调目标价至49元，对2014年35X，维持增持评级。管理架构与销售模式改革潜力将逐步释放。2014年1月公司启动事业部制改革，划分为中药肿瘤、生化肿瘤、慢病、女子、男子、零售和医疗服务七大事业部。各事业部充分放权，独立运行，收入和利润单独考核，公司管理架构更趋扁平化，责权利更趋清晰。同时销售全面推广合伙人模式，调动基层销售人员的积极性，深挖渠道潜力。自架构与模式调整以来，公司经营保持稳健的增长，据IMS统计，1~2月份艾迪终端增长仍高于行业平均，慢病事业部与生化肿瘤事业部也基本完成了年初规划。我们预计随着改革的持续推进，改革的潜力有望逐步释放，业绩增长将逐步加速。 老品种仍是增长主力，新品种放量增长。艾迪、康赛迪和杏丁三个老品种约占收入60%，未来通过合伙人模式加强对三级以下医院覆盖，有望保持20%以上的稳定增长，仍是业绩增长的主力之一。洛铂、妇炎消、心脉通、金骨莲、泌淋胶囊(颗粒)和岩鹿乳康等新品种前期已经有一定市场基础，目前正处于放量增长阶段。理气活血滴丸等新获批品种仍在市场导入阶段，正通过IV期临床等学术研究促进市场推广。国泰君安长园集团（600525）：资本市场看好公司发展长园集团在辐照功能材料基础研发和先进制造方面的竞争能力已经大幅领先与沃尔核材。经过20 年的发展，长园集团与沃尔核材已经在辐照功能材料领域形成了差异化的发展格局，长园集团多品牌战略，直销和分销并重，沃尔核材基本以分销为主;坚持研发创新和管理精细，长园集团已经再辐照功能领域的竞争力显著领先与沃尔核材，长园集团已顺利进入了汽车、核电、高铁等高端市场领域，并完成了新的辐照功能材料研发中心和制造基地的建设投产工作。沃尔核材董事长周和平先生及其一致行动人在二级市场买入长园集团超过 5%的股份，并且后续还将持续买入，我们认为这也许说明周和平先生非常认同公司的企业能力和潜在价值，才会在10 元左右的价格买入公司股票，我们认为产业资本的定价能力可能更加会准确。长园集团管理层通过定向增发实现对公司持股比例的大幅提升，由于竞争对手直接在二级市场买入公司股票，我们认为一场关于控股权的竞争会持续展开!值得关注的是，长园集团和沃尔核材在消费电子领域的热缩材料竞争是否因为周和平先生同时持有长园集团和沃尔核材的股权而有望变的趋缓，我们认为这也许会对盈利能力产生极其正面的影响。目前，在消费电子领域的热缩材料市场，长园集团和沃尔核材占据了80%的市场份额，我们认为双方的合作将在该领域具有极强的定价权。历史来看，10 年前1 米长的电子套管单价为1.08 元(毛利率估计50%)，而目前大概为0.08 元(毛利率估计35%)，在如此激烈的竞争环境下，两家企业的产业化能力都得到了巨大的提升，并成功在低端市场将外资品牌的份额分掉!继续建议买入长园集团，维持目标价15 元。我们一直认为市场对长园集团的认识不够，尤其是科技创新能力，并购整合能力认识不够，本次沃尔核材董事长周和平先生及其一致行动人在二级市场大量买入长园集团股票，已经说明产业资本对长园集团的发展潜力极其看好!我们预计长园集团2014-2016 年的每股收益为0.46、0.67 和0.87 元。中银国际中电远达（600292）:脱硝运营收入带来公司业务增量合作协议开启了“政府+环境服务提供商+污染源企业”的环境污染治理新模式:协议签署后，合作三方将在环境咨询顾问服务、环境保护规划和监控、固废处理、水处理、大气污染治理、土壤污染治理和恢复、环保技术研发与装备制造等领域开展全面合作。邯郸市政府支持中电远达以工程总承包、特许经营、EMC等多种形式，全方位参与邯郸市大气污染防治、水处理和节能领域以及“钢铁、焦化、水泥、电力”等重点行业的节能减排治理。中电远达将逐步打造“技术咨询+技术研发+培育产业+工程减排”全域产业链的综合环境服务商。定增获准新增脱硫脱硝资产，预计关联交易锁定14年合同底线:公司近期公告定增已获证监会批准，定增价16.61元/股，预计募集资金16.3亿元，用于收购及建设脱硫脱硝资产，公司脱硝资产规模大幅扩张。另外，公司公告了14年度预计关联交易情况，预计14年公司与大股东中电投所属企业将在脱硫、脱硝EPC工程(含催化剂)、水务EPC等业务领域产生关联交易，关联交易金额分别预计脱硫脱硝(含催化剂)业务22.7亿元、特许经营18.38亿元、水务EPC2.68亿元。从公司13年度合同执行情况看，实际执行合同金额与预计金额比较接近。脱硝建设高景气有望持续，脱硝运营增长空间巨大:按照《火电厂大气排放新标准》的要求，自2014年7月1日起所有火电机组氮氧化物排放限值都要达到100mg/m3，从近期公布的数据看，无论是脱硝机组投运还是氮氧化物排放方面，距达标要求均有较远距离。中电联发布数据，截至2013年底，已投运火电厂烟气脱硝机组容量约4.3亿千瓦，占全国现役火电机组容量的50%。国务院办公厅印发《2014-2015年节能减排低碳发展行动方案》，提出了今明两年氮氧化物排放分别逐年下降5%以上，国家发展改革委对“十二五”规划执行情况中期评估报告显示，最近3年来，氮氧化物排放总量累计下降2%，只完成5年任务的20%，与60%的进度要求差距不小。脱硝建设高峰有望持续，脱硝运营未来增长空间巨大。盈利预测与投资评级:大气公司聚焦环保产业战略初现成效，在巩固和提升电力环保市场的基础上，积极开拓水处理、行业并购等业务，有望发展成为一体化、国际化的综合性环保服务提供商。本次战略合作协议属于框架协议，我们预计14-15年公司EPS0.63、0.81元，目前股价对应市盈率28倍、22倍，维持增持评级。万联证券银座股份（600858）:低估值+业绩弹性构筑安全边际产业资本增持彰显投资价值事情正在起变化:产业资本等密集增持零售公司，且达15%、20%的高比例。此外，一级市场增持在5%之前，标的公司股价反应不大，而一旦达到10%或以上，股价进入快增阶段。1Q14末，中央商场实际控制人祝义材增持银座603万股，占比1.16%，是关注银座股份的时点契机。鲁商集团及关联方控股公司34.82%股权，其中集团先后在2012年4月以10.5元均价增持2%，在2013年3月以9.8元/股要约收购5%，累计耗资3.6亿元，较当前股价浮亏29%。公司区域控制力强，渠道下沉是成长空间;较优店龄结构保障收入成长;资本开支回落，费用率下降和利润率提升弹性较大。因毛利率提升1.4个百分点和财务费用下降，公司1Q14扣非净利增34%，优于行业。预计2014-16年EPS为0.67元、0.76元和0.97元，其中剔除地产业绩的商业EPS为0.57元、0.72元和0.92元，同比增23.7%、26.7%和28.3%。公司当前零售真实PE为8.1倍左右，价值明显低估。目标价10.8元(对应14年真实EPS约14倍PE)，“买入”评级风险与不确定性。未来若继续实施重资产扩张战略将给业绩增速带来不确定性;市场所预期的资产整合进程具有较多不确定性。海通证券航空动力（600893）:变革和需求双重受益投资评级与估值。国际比较来看，通过比较罗罗公司、GE公司的PS和航空动力与罗罗/GE的收入差异，我们认为，航空动力合理的市值规模应该在460-520亿之间。以全面摊薄(包括增发收购资产和融资)股本测算，航空动力的股价底限应该在23-26元之间。相对估值来看，考虑此次资产整合我们预计2013、2014、2015年公司EPS分别为0.42、0.50、0.62元。综合相关公司的估值和国际比较，我们认为公司处于变革和需求提升的前期，估值水平理应超过国际同类公司水平，考虑国内相关公司的估值，认为公司合理的2014年动态PE为55-60倍，即27.5-30元之间。短期业绩有支撑。公司的关联交易公告显示太行发动机在经过2013年的调整之后，重新开始上量，同比增长32.4%。同时资金到位后，黎明公司的财务费用下降和管理提升带来净利润率水平提升。两者支撑公司短期业绩持续增长。中长期研发体制改革和投入增加加快航空发动机产业发展。借鉴国外成熟航空发动机产业发展的脉络、思路和成效，我们认为长期以来投入与研发机制是制约我国航空发动机产业发展的主要因素，发动机及燃气轮机重大专项和航空发动机研制体系变革将打破瓶颈;从产业化发展的角度来看，中国航空发动机产业在投入增加和机制革新的前提下将真正进入快速发展的轨道，未来20年复合增长率超过20%。航空动力充分受益航空发动机及相关产业发展。资产整合完成后，航空动力成为中国航空发动机整机制造唯一平台，将充分受益于短期利润提升和中期研发机制改革/研发投入增加。申银万国普邦园林（002663）:PPP模式提升杠杆 市政业务有望迎来高增长普邦园林5月23日晚间公告，与淮安市白马湖规划建设管理办公室(以下简称“业主”)签署《淮安市白马湖森林公园项目PPP合作协议》，投资概算不超过10亿元，预计项目期为3年。评论:1、PPP模式引入社会资本提升公司资金使用杠杆项目建安费用由业主出资15%，普邦园林及其合作伙伴组成的合作公司出资85%。同时，普邦园林作为施工方，按施工进度获得建安工程进度款。工程分期验收，每一期移交后，业主分三期向合作公司支付工程收购款，包括“合作公司支付的建安费用+投资回报+建设期利息+回购期利息”。普邦园林资金杠杠提升在于:(1)项目分期验收分期回购，单项工程金额较小;(2)业主出资15%，合作伙伴提供一定资金。2、前期退渔还湖、环湖道路建设等基础工程已经基本完成，预计启动较快2010年以来，淮安市先后投入18亿元，对白马湖实施退渔还湖、清淤积土、环湖道路通达、防堤加固等一批重点工程，为森林公园项目奠定了良好基础。作为白马湖打造国家级生态旅游休闲度假景区的重要组成部分，工程在政策、资金、推进等方面将会受到政府大力支持，预计下半年将启动建设。3、市政园林有望成为增长新引擎，关注现金流公司偏好3亿元以下的短平快项目且对回款条件有较高要求，2013年处于项目储备期和探索期，2014年有望迎来高增长。随着市政项目比重的提升，我们将密切跟踪现金流指标。4、看好公司可持续发展能力，维持“强烈推荐-A”的投资评级公司在市政园林业务拓展上审慎且极具耐心，有望走出一条差异化发展路径。地产园林业务方面，2013年处于渠道和设计平台建设期。目前，区域运营中心初步布局完毕，设计在收购泛亚国际(34%股权)以及城建达设计院(90%股权)后，逐步具备“景观概念设计+建筑设计+深化设计”一体化设计能力。2014年经过进一步扩充及磨合，可持续发展能力将进一步提升。我们看好公司的可持续发展能力，预计2014年-2016年EPS分别为0.70元、0.91元和1.13元，2014年20倍PE对应目标价14元。招商证券拓维信息（002261）:手游与互联网教育双擎驱动 长期成长可期公司是国内领先的移动互联网服务提供商，正在积极向游戏及教育业务转型。1)公司历史上主要从事无线增值及系统集成/软件服务业务，其中无线增值服务业务是公司收入主要来源;2)受困于SP行业整体景气度较低影响，公司正在持续向移动游戏及教育服务业务转型，13年手游、教育服务业务分别实现营业收入1.12、1.98亿元，同比分别增长3355%、31%;占收入比重亦分别达到20%、35%，转型已初见成效。代理发行+自研”奠定游戏业务基础，产业链整合助力跨越式发展。1)根据我们的测算，在移动智能终端渗透率提高以及用户付费意愿不断改善之下，国内移动游戏市场体量有望达到610亿元;2)公司通过代理海外精品移动游戏如《植物大战僵尸》等游戏介入游戏代理发行市场;同时公司也正在积极通过资本运作布局游戏产业链，游戏业务存在弯道超车的可能。教育服务将是公司另一成长动力。1)第三方机构统计国内教育市场总规模达到2万亿元，其中教育培训市场规模约为1977亿元(未包含教育产品市场规模)、并以20%的速度快速增长;IDC亦预计2011-2014年中国K12教育市场规模达到1500亿至2050亿元;2)公司已经通过“校讯通”等产品布局教育服务市场，13年已经实现1.98亿的教育服务业务收入(全通教育13年营业收入1.72亿元)。维持盈利预测，维持“增持”评级。我们维持公司14/15/16年盈利预测为0.27/0.37/0.54元，备考盈利预测为0.38/0.51/0.71元(考虑股本增发摊薄)，当前股价分别对应同期45/34/22倍PE(备考)，略高于同期新媒体行业平均估值水平。但是考虑到公司在游戏及教育业务上持续快速布局的可能，乐观情形下分部估值合理股价24.7元，隐含40%以上空间，我们继续维持公司“增持”评级。申银万国尚荣医疗（002551）:推出股权激励方案 利好长期业绩公司今日发布公告，推出限制性股票激励计划，此次激励计划所涉及的标的股票不超过276.6万股，约占公司总股本的0.99%。激励对象为公司的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心业务人员及子公司相关人员共117人。点评:股权激励激励面广、力度较大、行权条件较为适中:公司此次股权激励包括尚荣医疗、子公司普尔德医疗、子公司中泰华瀚建设的董事、高管、中层、核心技术人员等，激励范围较广，其中公司4位高管人均获市值约300万元股份，其他人员人均获市值约60万元激励，激励力度较大。行权条件为(1)14-17年净利润同比增速分别不低于30%、23%、25%、15%，公司12、13年净利润同比增速分别为34.6%、29.91%，目前在手订单充足，且订单有望快速增长;(2)加权平均ROE 大于5%，公司12、13年加权平均ROE 分别为4.87%、5.99%，且公司净利率较为平稳，行权条件有望达到。综合来看两项行权条件较为合理，同时具有激励力度，可以较好维持公司的经营质量。催化剂为订单持续快速增长:截止目前公司在手订单有16个，总订单金额规模在2012全年销售收入的10倍以上。从去年起合同陆续进入收入确认期，目前来看收入确认进度平稳，收入确认是公司业绩的验证，需要持续重点观察。我们认为随着新医改推进，基层医院基建增速不减，医院建设行业的高度景气将持续，公司作为成熟的医院建设总包行业龙头，增速有望领先于行业。去年收购普尔德医疗完善产品结构:公司收购的普尔德医疗主营无纺布一次性医疗耗材，尚荣作为医院建设承包商，销售渠道完善，普尔德的医疗耗材可以借助公司渠道进一步拓展销售，公司得到了业务结构的加强。且由于公司主要采用买方信模式贷开展医院建设业务，收购医疗器械公司可以优化整体现金流。公司采用BT模式开展业务，在手订单金额大，订单转化能力强，客户信用有保障，未来几年随着项目不断竣工，业绩将维持高增速，同时公司有望通过并购扩张业务范围，完善产品结构。去年三季度筹划的资产重组因交易价格条款未能最终达成一致而终止，故未来收购仍然是大概率事件。我们预计14-16年EPS分别为0.36、0.46、0.58元，对应前一交易日收盘价的PE分别为74、57、45倍，长期看好并维持“推荐”评级。 l 风险提示:医院偿贷不及时的公司连带责任的风险、现金紧张的风险。华鑫证券天源迪科（300047）:传统业务增长稳健，移动互联+大数据打开未来空间我们近日前往天源迪科对公司进行了实地调研，就公司的经营情况及未来的战略转型与公司高管做了详细交流。4G推进及“计费集中化”支撑传统IT业务稳健增长公司在运营商BSS领域拥有较强竞争力，核心产品计费系统、CRM、以及BI产品在电信和联通均占据第二的市场份额，我们预计此传统业务未来三年复合增长20%将是大概率事件。传统IT业务的需求主要体现在两方面:一是随着4G逐步商用，运营商套餐复杂度的提升对计费系统提出了新需求，同时目前2G用户向3G用户迁移也将推动运营商在IT支撑系统的投资;另一方面，运营商支撑系统“集中化”趋势下，公司在计费类产品的竞争力有望在计费融合系统方面取得市场份额，此前中联通推进速度较快，预计中移动和中电信也将加速。移动互联网与大数据业务助力公司向2C转型公司借助于在电信运营商软件支撑系统及大数据方面的经验，开始向非电信行业拓展，已突破金融、电力等领域，后续或将采取外延并购的方式拓展智能交通、智慧医疗等领域。公司移动互联网业务快速增长，作为目前在无线平台上与阿里合作的唯一一家上市企业，随着公司基于阿里无线开放平台“微预约”的正式上线，年底前公司在阿里无线平台上线应用将达到10款左右，款均应用年发展用户目标2万，按照目前的分成比例计算，年化收入贡献可达3000万左右。另外，公司管理层已明确将移动互联网和大数据作为未来的发展重点，公司预计新业务收入占比到15年将超过40%，助力公司实现从2B向2C的转型，市场空间有望打开。维持“买入”评级预计公司14-16年EPS为0.50/0.63/0.78元，当前股价对应14年PE仅为25倍，估值具有一定吸引力。考虑到公司在移动互联网转型、大数据、智慧城市、BI等方面可能的突破以及较强的收购预期，我们给予公司14年30倍PE，对应目标价15元。光大证券点击进入【股友会】参与讨论